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造纸印刷包装：贸易摩擦缓解 积极关注出口占比较高的软体家居龙头估值修复
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【摘要】：
事件评论美对华关税税率提升时间推迟，料缓解家居企业出口端压力。此次美对华关税税率提升的时间推迟，对前期出口美国比例较高的企业的压制得到缓解：1)若后期家具产品的关税税率维持10%不变，则对美出口业务的成本增幅有限，鉴于美国进口家具大部分来自中国，短期内美国难以找到规模较大的进口国或是自建产能替代，对美出口占比较高企业的出口订单或能维持，只是短期在盈利能力上或承压;2)若中美双方未成功于90天内达成协议，10%的税率亦将维持至2019年3月，出口型家具企业有足够的缓冲期，去寻找新客户与布局新产能，无论是出口转移至非美国国家和地区，或是在海外产能布局落地，均可有效减少税率提升带来的负向影响。
短期可关注出口占比较高的软体家居企业估值修复机会。我国家具出口比例较高，且主要出口至美国(2017年家具行业出口比例为21%，其中出口至美国的比例为42%);软体家居出口至美国比例约15%，高于家具行业的8.8%。7月以来，因预期从2019年1月1日起美对华关税税率将从目前10%提升至25%，出口型家具企业市估值端承压，其中以软体家具为甚(顾家家居/敏华控股自7月以来估值下跌43%/40%，已跌至历史低位)。关税税率这一压制因素的边际缓解，或带来估值修复机会。
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